��
��
Ӧ���ʱ��������Σ�������������У���������ữ
��
�������ͼɣ
��2020��2����Ѯ���������й�һֱ�ڱ������������ڻ������������ڽ���������Щ��Ʊ����һ������Ϊ���Ǵ���Σ��֮�С�[��ϵ�е�2���֣��ʱ���������С���״�����;���Σ������1��������Ĵ��ġ�]
���������е�����ϵͳ�ػѱ�����ѹ�����Խ��������ý�崫�������Ϣ���������������еĹ�棬���⣬һЩ���мһ����ǵĴ�ɶ�Ҳ��ý�����������ṩ�����г������Ļ����Ĺɶ������������ƶ�Ԯ���ƻ���Ŀ�ģ����������й�״�������в��������ṩ����Ԯ������������ŷ�ޡ����������ձ������������ṩ�Ĵ��ģ����Ԯ������Ҫ������˽�����еĴ�ɶ���һ���ʱ������ͳ���ƶȡ�
Ҫ˵������е�������ʲô����Խ��Խ����������б�Ҫ��������û�մ�ɶ�������������ƵĴ�����պʹ�����ƶȣ����Ǹ����ġ�����Ƿϳ��Ƿ�ծ��ίԱ�ᣨCADTM����˵�����кͱ��չ�˾����ȫ��ữ��
�����ʩ�����ǹ�ģ����Ľ���������Ӱ����Զ��ʩ��һ���֣���Щ��ʩ������ͣ�����շϳ�������˽�˷Ƿ�ծ�ر�֤ȯ�����������������Ĺ�������ϵͳ��������ҩ��˾��˽Ӫʵ���ҡ���Դ���Ź�˾���Ա�滮������̬Σ���������������ڹ���Ŀ���֮�£��Ա�������ǵ�����������
�Թ�״�������в��ķ�Ӧ��Ӧ����Ϊ���ᣬ���������ʽ���Ʋ��ṹ��������ʽ��������������Ȼ֮������ϵ�ļ�ֵ�۷��棬�������������ĸ�����
ֻ���ƶȵ��ܺ��߶�Ա������������֯����������1%���˼����߹�����Ȩ��λ�ã���������������Ȩ���ṹ������������ܳ��֡�һ����̬�ġ��������ġ�Ů������ġ����ҹ����ĸ����DZ�Ҫ�ġ�
��ٷ������෴�����е�״���dz���⡣��Ҫ������ǣ����ڣ����е����״�������������ɶ������º߲������Ա�ľ����롣��ʵ�ϣ�����״̬�������ԭ��֮һ����������ȫ��ե���ˡ�
�ڹ�ȥ�ļ���������Ѿ�֧���˷dz����Ĺ�Ϣ�����ж��µ�нˮ�ܸߡ�������һ�ּ�ӵķ�ʽ���ùɶ���������Ǯ��������������Լ��Ĺ�Ʊ��
�������ڻع��Լҹ�Ʊ����ʹ���ɶ�������
���������������ӹɶ�����ͲƸ��İ취���ǻع������ڹ����еĹɷݡ�������������������ϵͳ�ش��ģ�����������������������С���2020��2�³�֮ǰ��������ǵĹɼ�һֱ�����������Ϊ���ж��£�����Ҫ�ɶ����Э�飬���������������Կ������ʶ������ṩ���������У�����Լ��Ĺ�Ʊ�����Ǵ�˭��������Լ��Ĺ�Ʊ�����Լ��Ĵ�ɶ�����;��Ȼ����Щ����Ǯ�������ǹ���ԭ������һλ��ɶ�Ϊ�������չ����Լ����е�һ����Ʊ������ÿ��70�顣���ÿ�ɼ۸�������100�飬����ɶ���100�����ظ��Լ������У���ô��ÿ������Ϊ30�顣��һЩ���ң��Թ�Ʊ��"�ʱ�������capital gains��"��������˰�������ǣ���Ʊ�������õ�������
���ڼ��μ������еĹɶ����ͻ���˵�����Ƿdz�������ͼ�ġ���ʵ�ϣ�����������Ū���ַ�ʽ----�ع���Ʊ���ֵ��ʱ���������DZ������ֵĹ�Ʊ�Ĺ�Ϣ��
����˾�����ع�ʱ���ɶ��Ƿdz����飬��Ϊ���ǿ��������Ը��ߵĹɼ۴����̼��л��"����"����ˣ��������dz����Լ��Ĺ�Ʊ�����ܻع��ۡ��ⷴ�������Ƹ��˹ɼۡ���һ������ͬʱ����Լ��Ĺ�Ʊʱ����ʹ���˳���ͨ�������һ�����ơ���Ʊ����ӯ�ʣ�p/e [price/earnings ratio]���õ����ƣ���������˶�������ͨ�еĹ�Ʊ���������еļ�ֵҲ��һ��������
����Ӣ��������ʱ������˵��"�������Ͻ�����Ʊ�ع����ڹ�˾��ֵ�����Եģ���Ϊÿһ��Ԫ�������ɶ������ʲ���ծ���Ͼ���һ��Ԫ��Ȼ�����ѷ��й�Ʊ�����ļ���������ÿ������������ͨ�������Ƹ۸�����ͬʱҲ�����˾����˵�н��"[1]
��Ҫָ�����ǣ���2009�����2019��9�µף������������л�����8630����Ԫ�ع��Լ��Ĺ�Ʊ��[2] �ڹȸ衢ƻ��������ѷ��Facebook��������ҵ��13940����Ԫ������Ʊ����������ҵ�ع����������Ĺ�Ʊ���ȹ�ҵ����Դ�ʹ�����Ʒ��ҵ���ߡ��������ڼ䣬�����Ļع��ܶ�Ϊ52500����Ԫ�����ǹ�����ĭ����Ҫ����֮һ��ͬ����������������½Ҳ�ɹ۲쵽�����Ҿ���ͬ����Ч����
��
ͼ1�����лع��Լҹɷ�
��
ͼ2������2007���һ������2019��������Ȼع��ܶ
��Ȼ����Ʊ�г�Ӧ�����ʱ�������ҵ�ҳ��۹�Ʊ�Է�չ��˾ʱ�O�����ʱ��ĵط�����ʵ���ϳ䵱��Ͷ����ʥ���˾�����Լ��Ĺ�Ʊ�������������ǵĴ�ɶ������ǹ���Ӧ�ùرյ�ԭ��֮һ��
��Щ�����������ʱ�����Ϊ������[3]. �����ִ������Գ������ꡣ����Ǹոշ��������顣
Ȼ�����ⲻ������Զ������ȥ����ȥ����������һЩ����������ѧ�Һ�������ʻ������������еĿ������ڼ�����������Ϊ�����ԣ�Ͷ����ĭ�Ѿ���չ���������Ҽ������ѡ���2020��2����Ѯ��ʼ������COVID-19�����е���������й�������������Ӱ�죬��ɶ�����Ϊ�ⳡʢ���Ѿ�������ͻȻ�������۴�����Ʊ�������ǵ�һ�����۹�Ʊ���б�˽�ҵ��ˡ��������Ͻ��Ͷ�ʻ����������´���������Ʊ������¹ɼ۴���µ���
����2020��2����3�½���Σ��������������3����Ѯ��������ֹͣ�����Լ��Ĺ�Ʊ������Ӣ��������ʱ����ָ���ģ������Ϊ�����������ֱ������������Խ��ܡ�
��2020��3�£���Ҫ���е��г�ϣ�������Ƿ��ģ����ǵ�˵���������෴��Ч�������йɶ���Ϊ���������������ȡ����ش�Ĵ�ʩ���ҽ���һ��������������������ζ���������ڱ仵���������۸����֮ǰ�����������Ͻ�������û��ʱ��ȴ��ˡ����йɹ�ȥ������κ����Ƕ������ˡ������ͬʱ���ù�������Ա���л���˵����ɶ��Ѿ�Ԥ�����������������˴�����Ʊ�����ò����ڴ��������ۣ����������ڹ�����ĭ��ʼʱ֧���ļ۸����������������˶���ʼʱ�۸�֮��IJ������ּۻ��ۣ�����Ʊ��Ͷ�ʻ���ͶԳ���𡣴�ɶ�û���������й�Ʊ�����ڹɼ۷dz��ͣ�������Ȼ��������ͷ�Ĺ�Ʊ������������Ȼ�����о����з���Ȩ��ӵ��4%��6%�Ĺɷݣ��ɶ����Կ���һ�ҹ�˾�����������л����������͵Ĺ�˾�����������ڵȴ���������������һЩԮ���ƻ����Ӷ������ɼ۵����ǡ����ڲ²�Σ���ij���ʱ������ٴο��ǵ�ʱ�仹Ϊʱ���硣�������Ҫ�����£�Ҳ����Ҫ���ꡣ���˴����в�������ҵΣ������ʱ�䣬���������¼�Ҳ��Ӱ��ʱ����ȡ�
�����ڣ����н�������𣬲���˰�����ǽ���ô��������������������е���������DZ���С��������Ȼ�������Ĵ�ɶ������б��������ߵ��ʱ������ڻ�����ɼ۱����������ò�������ʧ����ijЩ����������Ʋ�����ɶ���Ϊ���������������Դ����ʹ����ζ�Ž����������Ʋ���Ե������ȷ�ţ����dz��еĹɷ�̫���ܵ��ա�����֪�������������������е������쵼�Ĺ������ֻ�����˰�˵�Ǯ�������С����ɼ۱���ʱ�����ǻ��������۴�����Ʊ�����������㹻�Ĺɷ������ƹ�˾��
��ɶ��ܷ��ɵı������÷��ɹ涨�ɶ������ν����������ڹ�˾�г��еĹɷݡ���ʹ����ҪΪ����ʧ�������ǿ���ʧȥ��ֻ����������Ĺɷݡ����ڣ�����û�а��������еļ�������ͬһ�����ӣ����dz��м�����˾��ͬ���ŵĹ�Ʊ�����ǵ��ʲ��Ƕ������ġ����ǴֵIJƸ����DZȹ�Ʊ����ʵ���ʲ������ز�������Ʒ���ƽ���ͧ��˽�˷ɻ�.......
��������ǰ��ƪ�����н��͵ģ�"�ʱ���������в�����״�����;���Σ��"��"������״�����Թ�Ʊ�۸���µ�û������"�������DZ�����ʶ�����ڹ��ж���ʱ�ڣ���ɶ���������Ͷ���ߣ����ڻ��С����г��ڿ���ʱ�������ɶ���������Ʊ��������г��ٴο��ǣ����ǻ��ڼ۸�dz���ʱ��ع�Ʊ����ˣ��м�����б�����Ȼ���죬�����ٴ������̵ܶ�ʱ�䡣��Ŀǰ�����������Ե�������������ɶ����ڴ������۴�����Ʊ��
���йɼ۵��ݱ�
��
ŷ��
��2020��2��17�յ�3��12�գ�ŷ�����еĹɼ۴���µ�����ʧ��30%��45%֮�䡣��Natixis������һ��Σ���ڼ��þ��������ԣ��µ��ﵽ54%��
ͬ�ڣ���ŷ������Ҫ���еĹɼ�Ҳ�����µ���Nordea(����)�µ���38%��SEB(���)�µ���32%��Handelsbanken(���)�µ���28%��Swedbank(���)�µ���24%��Danske����(����)�µ���36%��
�����˴����еĹɼ۴���µ�;���ô������Ҳһ���µ�����û����ô�ࡣī���硢���ױ��ǡ������������Ͱ���͢����Ҫ���йɼ�Ҳ������
������Ҫ���ҵ�������Ҫ����Ҳ���ڹ����µ��ˡ��й����е��µ�����������������Ϊ���ޣ�������µ�ʵ������1�·��Ѿ���ʼ���ձ����е������
�����Ĵ�������йɷ�Ҳ�ڱ��������������������ܵ��ɼ��µ������صĴ����
��
����2020��2��17����3��13�չɼ��µ��ij̶ȶ����е�����
��������ؿ�������2020��2��17�յ�3��13�գ�ŷ�����еĹ�Ʊ�µ�������ҡ�
������һ���У��ҽ���������Ŀǰ����������������ҽ����۹��ʾ��úͽ���Σ�����������棺ʯ�ͼ۸�;˽��ծȯ�г���ĭ�����ǰ�ڼ���;˽��ծ��֤ȯ�۸��������ʣ�yields���ͷ�����ۣ�risk premiums����������;����ծ��֤ȯ�۸����ǡ����������������ͨ�������ʻ�����ʣ����ۻ��˷Ƿ�ծ���һ����ἰ���չ�˾�ͺ��պ��칤ҵ�ĵ��䡣�������۸������к������ķ�Ӧ��
���ǵ�Σ���Ŀ��ٷ�չ����ϵ�������Ľṹ���ܻᷢ���仯����ÿһ���֣��ҽ����Ҫ��ȡ�Ĵ�ʩ��
�������������Ʒ�˹��������˹����������Ŭ����������������ӷ��ķ���ΪӢ�ġ�
��
ע��
[1] Ӣ��������ʱ����2020��3��20������"���������Ĺ�Ʊ�ع�������������������г�"��
[2] S-P 500 �ع���Ϣbuybackdiv.pdf.
[3] �������ʱ���һ���ʱ���ʽ������ծ��֤ȯ����Ʊ��ծ������ͨ�ڴ��������뵽����Ӧ��Ȩ����ֻ�dz�ŵ�����ݶ��壬�����Dz�ȷ���ġ��� ��������������Florian Gulli�������������������Cédric Durand���IJɷã� �������ʱ���������������������ƻ����ۡ�La Revue du projet
��Ъ������ɭ��Michel Husson����Ϊ��"����˼�����ۿ������������'�����ʱ�'����һ��ܿ��Զ���Ϊһ������ʲ������ֵ����δ�������������ʱ�����"�����ʱ����γɳ�Ϊ�ʱ�����[����������˼���ʱ���������]�����һ����Ʊ��������Ϊ"100"��������Ϊ5%�����ʱ�����ֵ����"2000"��[3] ������ʱ����鹹�ģ���Ϊ"����û���κ����ʱ���չ�������κι�ϵ�ĺۼ�"[����������˼���ʱ��ۣ�������]����Ъ������ɭ�������á�һ�ģ�2011��12�£�������˼����ڣ�һ��Ӧ��...�� ����Marx et la finance : une app.... ����-���������ﱴ��Jean-Marie Harribey����"��ʵ�ּ�ֵ���ŵ��ֵ֮��IJ����̫��һЩͶ�������ף�����������ij�ŵ���ܶ���ʱ������������������ȱ���㹻���ʱ��������Զ��ʵ��ʱ����ĭ��������"����-���������ﱴ�����鹹�ʱ�������������������������������ʱ������������ԡ���6����2015�괺�졣Les Possibles, N�� 6 - Spring 2015.
��������: �����ʹ۵�����2020��4��7�գ�http://www.internationalviewpoint.org/spip.php?page=imprimir_articulo&id_article=6513